记者手记：走进天津港，窥见未来现代化港口的模样

中经记者 谭伦(tánlún) 北京报道

在产业政策、资本、需求多重因素作用下，中国半导体市场正(zhèng)迎来一波(yībō)前所未有的并购潮。

近日，继国科微宣布(xuānbù)收购中芯国际旗下中芯宁波(níngbō)94%股权(gǔquán)后(hòu)，国产算力芯片巨头海光信息也宣布以1159.67亿元交易规模，换股吸收合并中科曙光；老牌工业MCU设计企业中颖电子(diànzi)则宣布变更公司控制权。而在更稍早前的3月，华大九天则披露重组预案，拟收购国内领先的EDA厂商芯和半导体100%股权，以进一步夯实(hāngshí)其EDA工具链布局；同样(tóngyàng)在3月，北方华创、扬杰科技等4家半导体上市公司也相继发布并购公告，涉及设备、设计、材料等四大子行业。

据《中国经营报(jīngyíngbào)》记者不完全统计，进入2025年以来，仅A股半导体(bàndǎotǐ)板块已披露至少23份并购公告；若将该统计时限拉长至2024年，则(zé)这一规模突破50份，涉及交易金额(jīné)累计突破4000亿元。而梳理其产业分布(fēnbù)范围，则覆盖EDA工具、芯片设计、半导体设备材料、晶圆代工及封装制造等在内的半导体上下游各环节。

“这轮并购热潮，实际(shíjì)是半导体产业(chǎnyè)内部长久以来积蓄的对于整合需求的释放。”Gartner半导体行业(hángyè)分析师盛陵海向记者表示，随着中国半导体产业逐渐告别草莽(cǎomǎng)生长期，产业各方都开始意识到整合发展的必要性，加之许多半导体企业(qǐyè)自身也产生了整合壮大的需求。在官方政策和资本市场(shìchǎng)的共同推动下，半导体产业并购也由此进入密集期。

内外因驱动(qūdòng)并购热潮

探寻驱动此轮半导体产业(chǎnyè)并购的原因，Omdia半导体产业研究总监何晖指出，若站(ruòzhàn)在全球宏观角度观察，须看到(kàndào)世界半导体产业格局本身便是一个巨头集中型产业。这种(zhèzhǒng)行业特点，也决定了并购整合是行业发展到一定阶段的必然结果。深入微观层面，多位(duōwèi)业内人士认为(rènwéi)，来自产业发展的内因与产业面对的外部形势，成为迫使中国半导体产业迈入加速整合阶段的关键因素。

“从国家大基金二期开始，国内半导体产业的发展趋势就明显由海外收并购转向补强(bǔqiáng)发展国内细分产业链。”CHIP中国区实验室主任罗国昭向记者表示，我国(wǒguó)半导体产业经历此前(cǐqián)的草莽(cǎomǎng)生长期后，覆盖上下游完整的产业图谱已经基本形成，而从粗放期进入规范发展期后，各环节领域(lǐngyù)开始寻求高质量(gāozhìliàng)的整合，也自然成为产业发展的必然结果。

罗国昭(luóguózhāo)(luóguózhāo)认为，这一趋势在2024年国家大基金(jījīn)三期成立后变得更为明朗。“与过去轰轰烈烈的全球撒网相比，国内半导体产业(chǎnyè)开始聚焦整个芯片产业纵向相关企业的整合，显然能够更加稳健地改善整个行业的竞争力。”罗国昭分析道。

而加剧(jiājù)(jiājù)这一态势形成的(de)因素，无疑便是中国半导体面对的恶劣外部环境。瑞达恒研究院经理王清霖表示，地缘政治压力迫使国内企业加速整合关键技术断点，以应对外部技术封锁。在国际局势(guójìjúshì)加剧我国半导体供应链风险的背景下，加速补强国产产业链，显然也已成为保障产业安全发展(fāzhǎn)的战略选择。

以华大九天日前(rìqián)收购芯和半导体为例，罗国昭表示，随着对华EDA全球供应链收紧信号的(de)释放，我国半导体产业自身(zìshēn)也意识到，需要拥有一个更强大的EDA产业来(lái)抵御风险，这成为催生此次并购的重要背景。

受此推动，自2024年以来，产业政策导向也为此轮并购潮提供了最直接的(de)动力。公开信息显示，2024年4月(yuè)，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），强调要支持硬科技企业(qǐyè)做大(dà)做强，通过并购重组提升产业链韧性和(hé)竞争力。

同年6月，证监会(zhèngjiānhuì)发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”），落地多项(duōxiàng)有利并购重组的首创机制；3个月后，证监会再度(zàidù)发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即“并购六条”，明确鼓励上市公司围绕(wéirào)产业链上下游(shàngxiàyóu)开展吸收合并，放宽对未盈利资产并购的限制，为大规模并购铺平了(le)制度路径。

王清霖表示，政策层面通过制度松绑与(yǔ)资金支持，引导(yǐndǎo)半导体产业资源向薄弱环节集中，形成1+1＞2的规模化实力。盛陵(shènglíng)海则表示，这些政策带来的效果以及释放(shìfàng)的信号，进一步解除了此前限制半导体产业内部渴求并购的阻力(zǔlì)，使包括地方政府、投资者在内的各方开始加速为并购开绿灯。

以地方层面为例，记者注意到，自2024年年末以来，深圳、上海等地接连发布2025—2027年并购重组行动方案(fāngàn)，瞄准集成电路、生物医药等重点产业打造(dǎzào)示范性(shìfànxìng)案例，旨在形成(xíngchéng)千亿级产业集群与代表性并购标杆。

整合或带来多重(duōzhòng)获益

相比聚焦此轮产业并购热潮涌现的内外推手，资本市场与半导体上下游企业显然更为关注商业逻辑下的产业收益。在业内看来(kànlái)，并购与重组的活跃，有望(yǒuwàng)为我国半导体产业带来多重(duōzhòng)收益。

“按照传统商业理论(shāngyèlǐlùn)，强强联合、做(zuò)大做强的(de)目标肯定是第一(yī)位的。”罗国昭表示，我国半导体产业所面临的复杂形势，非一般产业所能比，且半导体产业向来具有研发投入大、迭代周期长、资本密集度高的特点，单靠内部积累难以快速跨越关键技术瓶颈。因此，在(zài)中低端产品上做快速整合、降低内耗，肯定是通过商业整合所能达到的结果。而这一特征(tèzhēng)在此轮广泛并购中得以体现，即头部企业通过横向整合扩大市场份额，中小企业则通过纵向并购补足(bǔzú)技术短板。

如中芯宁波并入国科微生态后，可与国科微的(de)设计资源(zīyuán)、资金实力及渠道网络形成协同，增强其AI芯片等关键领域的国产化(guóchǎnhuà)进程；华海诚科收购衡所华威后，环氧塑封(sùfēng)料年产能将跃居全球第二，都是快速整合带来的直接效应。

罗国昭援引全球半导体发展史上的(de)多项案例指出，并购往往会给企业带来技术融合和产品升级的积极效应，这也是欧美等(děng)半导体成熟产业体的常用方法。如2006年，AMD以约(yǐyuē) 54 亿美元(yìměiyuán)收购ATI 后，成为一个拥有 CPU、GPU、芯片组(xīnpiànzǔ)的完整平台供应商，减少在市场下游对英特尔和英伟达的依赖，成功完成(wánchéng)了此后的市场扩张和战略转型。

而在王清霖看来，并购对半导体产业的核心价值在于重构发展逻辑。由于(yóuyú)半导体行业固有的高壁垒与模块化特征，这使(zhèshǐ)并购成为跨越细分领域技术鸿沟、实现多点突破的高效(gāoxiào)路径。

“一方面，通过整合细分领域的隐形冠军，可快速提升核心技术模块的竞争力，推动国产技术标准与国际接轨；另一方面，纵向打通设计、制造、封测等环节，构建自主可控产业链，增强抗风险能力(nénglì)。”王清霖表示，这种集约化发展模式，有望将(jiāng)分散的技术优势(yōushì)转化(zhuǎnhuà)为系统级创新(chuàngxīn)动能。

“更为重要的是，这种迅速集中资源的方式(fāngshì)，有利于中国半导体企业快速增强自身(zìshēn)实力。”何晖表示，大规模并购背后，往往也意味着人才、技术、文化与(yǔ)流程整合，要求企业在战略规划、组织架构、风险管控(guǎnkòng)等方面加速精细化管理，这对于提升企业长远竞争力意义重大。

此外，盛陵海认为，在利于资本流动方面，整合或也(yě)将给近年来寻求合理退出时机的投资方更多空间(kōngjiān)，这是并购潮为半导体产业带来的另(lìng)一层价值。

须警惕跨界(kuàjiè)并购风险

虽然并购潮在当前产业环境下将为我国半导体发展(fāzhǎn)提供积极价值已成共识，但在经历近年来多起半导体资本运作的(de)乱象后，并购潮的伴生风险也开始(kāishǐ)为业内所警惕。

王清霖提醒(tíxǐng)道，以技术整合(zhěnghé)为例，部分并(bìng)购可能会因跨(kuà)领域能力不足引发“水土不服”，资本套利行为则会导致高估值标的商誉泡沫。此外，头部过度集中也可能挤压中小企业的创新空间。“因此，应该建立技术适配性评估机制，并通过专项基金保护生态多样性，确保并购真正服务于技术突破，而非规模虚增。”王清霖建议(jiànyì)称。

而对(duì)于跨界(kuàjiè)并购，元禾璞华合伙人牛俊岭此前曾公开(gōngkāi)建议，对新质生产力的非上市公司，不应捆绑其手脚，但也应遵循 “上市公司优质、标的技术领先、整合(zhěnghé)包容” 三项原则。东海证券则在研报中提醒，跨界并购需警惕估值泡沫，避免 “炒壳” 行为。

“从(cóng)过往经验看，头部公募也好，或是地方政府和大基金投资方，在涉及(shèjí)并购项目时还是需要增强专业性，让拥有深厚产业(chǎnyè)经验背景的从业者去运作具体流程。”何晖建议。

此外，在收购过程中，由于细分(xìfēn)领域长期竞合(jìnghé)关系的存在，往往会带来收购方之间的敌意竞争及其他恶意(èyì)行为。罗国昭表示，避免内卷式的恶意和无谓消耗，是监管者和涉及并购的企业应该极力避免的。

但从整体来看，盛陵海认为，并购潮为中国半导体产业(chǎnyè)带来的推动效应才刚起步，目前其带来的正面价值仍大于(dàyú)防范垄断风险及其他行业风险，而后者也将伴随(bànsuí)未来的产业进一步成熟及监管(jiānguǎn)完善，加以针对性解决。

罗国昭认为，并购(bìnggòu)潮的涌现，反映了行业内头部企业对建立更(gèng)完整、更自主的产业生态的渴望。通过并购整合，企业能够在核心技术、生产能力(shēngchǎnnénglì)、供应链管理等方面建立更牢固的护城河(hùchénghé)，为未来竞争奠定基础。同时，并购引发的资源重新配置，也将推动中小企业向细分领域深耕，实现产业链分工更加合理与(yǔ)专业化。

统计数据显示，自2024年以来，半导体及电子行业并购投资大多数(dàduōshù)在10亿至100亿元的(de)区间内，而政策及市场预期的回暖，为企业并购提供了(le)充足信心与估值支持。

“全球半导体市场正从2022—2023年的下行周期中复苏，这也将给(gěi)中国半导体的发展注入更多信心。”罗国昭表示，在此趋势下，头部企业通过并购与投融资强化全产业链布局；中小企业则在特定(tèdìng)细分赛道如先进封装、模拟(mónǐ)芯片(xīnpiàn)、功率器件等领域潜心技术突破、形成差异化竞争，中国半导体产业有望在此过程(guòchéng)中完成新的蜕变。